来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意(yì)味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸(mào)试验区(qū)和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制。

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