昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净(一个男人出轨了还爱自己的老婆吗jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价一个男人出轨了还爱自己的老婆吗值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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