5月(yuè)13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红(hóng)利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购(gòu)申请份额总额超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配售。这则(zé)小公告体现出(chū)市场对这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力度。抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年p>

　　实际上(shàng)，近期围(wéi)绕着(zhe)“中特估”的行(xíng)情(qíng)，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发行，更成为(wèi)这(zhè)一波“中(zhōng)特(tè)估”行情的催化剂(jì)。实(shí)际上，早在(zài)去(qù)年(nián)底及今(jīn)年一季度，一些基金经理(lǐ)开(kāi)始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市(shì)场关注焦点，中国(guó)基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点(diǎn)问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中特估(gū)”主(zhǔ)题(tí)积极追(zhuī)捧。不(bù)仅华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证(zhèng)央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比(bǐ)例(lì)配售”情况(kuàng)，今年场内(nèi)多只“中字(zì)头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多只国(guó)央企主题基金(jīn)发行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企回(huí)报(bào)ETF，后续跟踪央企科技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也(yě)将获批发行(xíng)，更有(yǒu)扎堆(duī)上报的央(yāng)国企基金在排队入市。

　　这些或(huò)成为这(zhè)一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红利机会(huì)基金经(jīng)理何龙(lóng)表示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是构成催化因素(sù)的，近期银行(xíng)股大涨的(de)一个催化因素(sù)就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金的申报(bào)发行，我认为确实会(huì)成(chéng)为(wèi)引爆行(xíng)情(qíng)的催化(huà)剂(jì)，基本面(miàn)、资(zī)金面、政策面都在向(xiàng)好，下半年，中特(tè)估有(yǒu)可能独领风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数(shù)与量化投资部(bù)基金(jīn)经理杨振建就表示，近(jìn)期密集申报(bào)的国央企主题基(jī)金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局可以(yǐ)更(gèng)好支持(chí)央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催(cuī)化剂。去年(nián)以来公募基(jī)金发行(xíng)整体平淡，近期(qī)多(duō)只国(guó)央(yāng)企主(zhǔ)题基金(jīn)申报和发行(xíng)，行情火热下将为市(shì)场(chǎng)带来(lái)增量资金，有望推动进一步上(shàng)涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监王帅认(rèn)为(wèi)，公募基(jī)金积极(jí)布(bù)局央(yāng)国企(qǐ)主题(tí)基金，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企(qǐ)改革(gé)的大(dà)幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念(niàn)，央(yāng)国(guó)企上(shàng)市(shì)公司的投资价值凸(tū)显，该主题的基金(jīn)将为投资者提供更丰富的工具以参与到央国企投(tóu)资。另(lìng)一方面是落实公募基金行业高质量发(fā)展的(de)要求，引(yǐn)导更多资金参与央(yāng)国(guó)企改革，更(gèng)好发挥公募基金服务(wù)资(zī)本市(shì)场改革(gé)、服务(wù)实体经济和国(guó)家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央企ETF的(de)发行将(jiāng)为央企(qǐ)相关(guān)标的和(hé)板块(kuài)带来增(zēng)量资金，提升交易(yì)活(huó)跃度，有望成(chéng)为(wèi)中特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来，市场(chǎng)结(jié)构性行情明显，中特估和(hé)人工智(zhì)能(néng)成为两大(dà)明显的主线，而新能源(yuán)等前期热门赛道(dào)股(gǔ)冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目(mù)前重点关注三大行(xíng)业，火电(diàn)、券商、军工(gōng)，这三(sān)大行业主要是央企或地方国资所在的行业，民(mín)营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面(miàn)在(zài)今年会有(yǒu)重(zhòng)大(dà)的向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受(shòu)益(yì)于(yú)今年市场成(chéng)交量(liàng)的放大，盈利大幅(fú)增(zēng)长等。同时，随着国有(yǒu)企业改(gǎi)革的推(tuī)进，大概率这些企业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示(shì)，中(zhōng)特估是过(guò)去5年(nián)10年改(gǎi)革(gé)的成果(guǒ)，是(shì)非常(cháng)基本(běn)面(miàn)的，和他过去(qù)1至(zhì)2年(nián)研(yán)究投资思路(lù)也(yě)非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这(zhè)波中特估的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年(nián)年(nián)底(dǐ)已开始重视中特估的投(tóu)资机会(huì)，判(pàn)断中特估的机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利(lì)机会基金(jīn)经理何龙(lóng)表示，第一阶段也就是(shì)今年(nián)以数字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨(zhǎng)性机会为(wèi)主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率极(jí)高(gāo)的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性机会消散(sàn)以后，基于顶层设计(jì)对国(guó)央经营管理价值导向变化，我们(men)判断(duàn)经营成果(guǒ)随之改变是一(yī)个(gè)慢变量，会在未(wèi)来两年体(tǐ)现在(zài)每一(yī)个央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖(wā)掘公司经营层(céng)面可能发(fā)生显著正向变化的个股提前进行布局(jú)，比如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一(yī)季报已经显露(lù)出不少基金在行(xíng)动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏(piān)股(gǔ)主动型基金2022年年报前(qián)十大重仓股股票(piào)池(chí)中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金持有(yǒu)股(gǔ)票(piào)市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中特(tè)估”概念占偏股主动(dòng)型基(jī)金持有股票市值比例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提高。上述数(shù)据显示，根据偏股主动型基金2022年报及(jí)2023年一季(jì)报(bào)十大重仓股(gǔ)的数据(jù)，剔除个股涨(zhǎng)跌影(yǐng)响(xiǎng)，估计了各(gè)基(jī)金(jīn)主动加仓“中特估”概(gài)念股(g抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ǔ)的市值占2022年(nián)末股票总市(shì)值比例，一季度超过30％的偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季(jì)度(dù)买(mǎi)入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券(quàn)数据统(tǒng)计也显示，一季度(dù)主动偏股型公募基金(jīn)对港股央国企的持(chí)股市值比(bǐ)重达到2019年以来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持股(gǔ)总市值占港(gǎng)股(gǔ)持股总市值的(de)比(bǐ)重由2022年四季度(dù)的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色(sè)估值(zhí)体系，正深刻(kè)影(yǐng)响基金(jīn)公司的投研，落(luò)实到日常的(de)投研(yán)流程(chéng)和实践之中(zhōng)，不少基金公司在(zài)加(jiā)大投研(yán)力量，更有专(zhuān)门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利机会(huì)基(jī)金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从(cóng)顶(dǐng)层(céng)设(shè)计改变研究员过去对(duì)国央企的固定思(sī)维，需要(yào)实地考察国央企，并且需要利用当(dāng)前国央企愿意交流的契机(jī)，多花(huā)精(jīng)力去(qù)进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在(zài)行(xíng)动上，要求研究员将自己所覆盖(gài)行(xíng)业的所有(yǒu)国央企构建专(zhuān)门(mén)的股票库(kù)，并进行(xíng)长期跟踪，包括考察(chá)其实地调研的的成果(guǒ)，了解国央企经(jīng)营思路和财务导向的(de)变化(huà)，结合行(xíng)业趋势和特征(zhēng)，寻(xún)找价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银(yín)华基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监王(wáng)帅也谈到“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对“中特(tè)估(gū)”有了更深刻的认识：首先要认识市(shì)场体制(zhì)机制、行业产业结构(gòu)、主体持续发展能力等方面所体现(xiàn)的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特(tè)估”应该是(shì)在此基础(chǔ)上(shàng)构建的具有时代特征和(hé)中国特色、符合国家战(zhàn)略导(dǎo)向的估值体系，而不(bù)是简(jiǎn)单套用国外(wài)的传统估值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特(tè)估(gū)是一种新的提法，但是这个概(gài)念所(suǒ)涉及(jí)到的行业和公司，一直在发生的变化。”万家基(jī)金经理(lǐ)章恒表示，万家(jiā)基金一(yī)直非常关注(zhù)传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多(duō)个领域，因此也是(shì)一定(dìng)能够抓住中特(tè)估这波行情的(de)机会(huì)的。同时，随(suí)着(zhe)时局的变化，也(yě)在增加(jiā)相关行业的研(yán)究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席(xí)经济学家魏凤(fèng)春表示，积极(jí)践行(xíng)中国特色的估(gū)值体系是(shì)资本(běn)市(shì)场使命，投资者需要学习领会(huì)并针对原有(yǒu)的估值体(tǐ)系(xì)进行改造，以适应现(xiàn)实的(de)需要。明确该体系的框(kuāng)架是第一位的(de)工作，合理设置指标也非常重(zhòng)要，投资(zī)者的认可和(hé)实施是(shì)最终该体系能否具(jù)备(bèi)长期价(jià)值的(de)基础(chǔ)。不(bù)过，他也提醒(xǐng)，人为(wèi)的拔(bá)估(gū)值是很大的认(rèn)知误(wù)区，市(shì)场化(huà)认(rèn)可是基本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价(jià)值与国家(jiā)战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国(guó)企(qǐ)是国民经(jīng)济的支柱(zhù)，国企央企发展要符合国家(jiā)战略发展发向，更(gèng)需要(yào)承担社会公(gōng)共责任等。而这些(xiē)都应该考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)估值体系之(zhī)中，也引(yǐn)发市场关(guān)注(zhù)。

　　多数受访的基金经理认(rèn)为，对于(yú)国央企(qǐ)的估(gū)值方式要(yào)充分体现企业的社(shè)会价(jià)值与国家战略(lüè)价值，目前已(yǐ)经形成了(le)初步(bù)的企业社(shè)会价值评价(jià)体系。

　　“如(rú)何定价国(guó)有企(qǐ)业承担社会价(jià)值、符合国家战略发(fā)展的价值？首要任务就构建中国特(tè)色的价值评价体系，改变从以私人股(gǔ)东权益出发(fā)，现金(jīn)流折现(xiàn)为主(zhǔ)要方法(fǎ)的单一(yī)价值估值(zhí)体系，转向社会整体价值观念(niàn)、纳入中国(guó)特色的ESG评(píng)价(jià)体系(xì)，充分体现企业的社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值。”博时(shí)基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直(zhí)言，近年(nián)来国(guó)资委指(zhǐ)导(dǎo)国(guó)内(nèi)团队对(duì)于中国特色ESG披露与评价(jià)体(tǐ)系(xì)不断探索，结合国际通用规则，目(mù)前(qián)已经(jīng)形成了初步的企业社会价(jià)值(zhí)评(píng)价体系，其(qí)中包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上(shàng)市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅(shuài)也认为(wèi)，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是注重企业价值的可(kě)持续估(gū)值，要重视股东、员工和社(shè)会(huì)责任等要素对企业(yè)稳健成长(zhǎng)的重大意(yì)义(yì)，重视(shì)稳定(dìng)的现金(jīn)流、持续增长的盈利、科技创新对提升企业内在价值的积极(jí)作(zuò)用，这样有利于提高(gāo)估值定价模型(xíng)的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建等(děng)实务工作(zuò)中(zhōng)，都有成(chéng)熟的量化指标可(kě)以(yǐ)使(shǐ)用，包括净(jìng)资产收(shōu)益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费(fèi)投入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经(jīng)理李(lǐ)欣更细(xì)致分析在估(gū)值思(sī)维、估值结论、估值判断上(shàng)有(yǒu)变(biàn)化，尤(yóu)其(qí)是估值的方法和指标上，他认(rèn)为(wèi)其包括(kuò)产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)的(de)衡量、全要素成本等(děng)，以及在纵向和横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争力和(hé)可持(chí)续发展等(děng)各(gè)种因素与企业(yè)价(jià)值的关系(xì)。抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年这(zhè)些因素(sù)在对估值结论和判断的影响(xiǎng)上，也使(shǐ)得中国特色的(de)估值体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值思(sī)维的变化，还有估值结(jié)论和估值判断的变化，都(dōu)是为了更好地(dì)适应(yīng)中(zhōng)国的市场和经济特点，提供更(gèng)精准、更合理的企业(yè)估(gū)值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金(jīn)合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春直(zhí)言，这需(xū)要在实践中(zhōng)进(jìn)行(xíng)探索，目前(qián)尚没有公认的指标可以(yǐ)使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年