核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最马美如简介高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块马美如简介的配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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