5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下跌。不过资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国(guó)产替代(dài)持续推(tuī)进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)变(biàn)化，截(jié)至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外(wài)半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方(fāng)面存在差(chà)距(jù)，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和(hé)客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性(xìng)和(hé)份额(é)提升(shēng)属性(xìng)的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对(duì)资产回(huí)报提出要(yào)求，民营企业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配(pèi)置(zhì)混(hùn)合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业(yè)估值处于(yú)底部位置；另一(yī)方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指数(shù)出(chū)现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的(de)需(xū)求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定(dìng)业绩(jì)的压力，但一新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的(de)中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半(bàn)导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大(dà)，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和(hé)细(xì)分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的公司处(chù)于历史估(gū)值分(fēn)位低(dī)位区间，随着(zhe)需(xū)求回(huí)暖或者新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是(shì)信(xìn)息(xī)为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响，也会开启新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命后在(zài)万物智联层面(miàn)的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生了(le)新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包(bāo)括以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材(cái)料(liào)国产化(huà)为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需(xū)求(qiú)为主的芯片设(shè)计(jì)都(dōu)会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片的国产(chǎn)替(tì)代(dài)，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲(bēi)观预(yù)期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要(yào)大(dà)量算(suàn)力(lì)，硬件基(jī)础设(shè)施(shī)成为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一(yī)季(jì)报业绩(jì)相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料(liào)也是可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注(zhù)景气度修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变化(huà)综(zōng)合判断配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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