财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(g罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片āo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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