申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业(社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说yè)占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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