金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米源由于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数(shù)效(xiào)应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之(zhī)间光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米信用(yòng)派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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