叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜　金(jīn)融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价(jià)数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是(shì)一种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于(yú)物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策强(qiáng)刺(cì)激，带(dài)来高通胀后果不得(dé)不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的(de)加息过(guò)程又(yòu)带来银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低(dī)可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服务(wù)业(yè)率先复(fù)苏(sū)，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指出，现在还(hái)处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个(gè)就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业(yè)，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来(lái)的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在(zài)增速上才(cái)能够逐(zhú)步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布(bù)3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据有(yǒu)关情况新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法要(yào)合(hé)理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货(huò)币供应(yīng)量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量）和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济(jì)基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一(yī)步指出，去年3月国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节(j叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ié)上涨，也带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱(ruò)，需求端(duān)存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数(shù)据(jù)发(fā)布会上，国家(jiā)统计(jì)发(fā)言人付凌晖就近期市(shì)场(chǎng)热(rè)议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶(jiē)段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加(jiā)上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影(yǐng)响因素逐步(bù)消除(chú)，价格会(huì)回到(dào)一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明(míng)显(xiǎn)，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立，预(yù)计下半(bàn)年(nián)基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可(kě)贸(mào)易品的通胀。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是更广义的(de)通(tōng)胀走势最(zuì)重要的风(fēng)向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表(biǎo)的边(biān)际变化而(ér)言，居民(mín)消费能力和购房意(yì)愿(yuàn)在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对通缩的认定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价(jià)下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前(qián)中国(guó)经(jīng)济仍在持(chí)续(xù)恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映经济(jì)恢复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务业好于工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅(fú)度超(chāo)过经(jīng)济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是(shì)产(chǎn)能过剩和消费需求(qiú)不(bù)足(zú)抑制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推高(gāo)不良(liáng)债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本(běn)质是货币与(yǔ)有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化(huà)、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观(guān)认为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成(chéng)长牛的(de)重要外(wài)部因素，物价(jià)水平的(de)回落多(duō)与(yǔ)有效需求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周(zhōu)期行(xíng)业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业周期上行的(de)成长(zhǎng)行(xíng)业优势(shì)凸显。

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