5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区(狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别(zī)源(yuán)下移(yí)、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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