私(sī)募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及(jí)存续规模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台(tá龙有几个爪 龙有两个根吗i)后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dā龙有几个爪 龙有两个根吗ng)约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作龙有几个爪 龙有两个根吗指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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