本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市(shì)下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨(yǔ)，大(dà)盘较(jiào)4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股(gǔ)同(tóng)权的两(liǎng)地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表(biǎo)现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二(èr)盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去(qù)年(nián)末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特(tè)估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口。自2008年(niá起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口n)至(zhì)去年(nián)的(de)15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数(shù)，电气(qì)设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数(shù)年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即(jí)使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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