大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(g正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角āo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OP正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角EC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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