金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势(sh一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音ì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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