作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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