来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语经济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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