财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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