上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配(pèi哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季)置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的(哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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