核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在20硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗14年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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