美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违约。根据(jù)美国(guó)国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美(měi)国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除(chú)了(le)美国乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn亲爱的让你㖭我下黑)应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛亲爱的让你㖭我下黑售(shòu)一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国参(cān)议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的(de)措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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