财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiān六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写g)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不足六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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