自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓势(shì)，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本(běn)看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分(fēn)量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季(jì)度仓位基本(běn)都维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗了调整，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优(yōu)势(shì)企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的(de)优势(shì)之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者(zhě)未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是(shì)这一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段之一。在(zài)定期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过(guò)市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要(yào)因素(sù)，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不确(què)定的(de)情(qíng)况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡(héng)性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易(yì)方(fāng)达新经济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也(yě)衷心(xīn)的(de)希望其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存(cún)量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次(cì)进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医(yī)学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新(黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗xīn)材两只个股则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维(wéi)度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对(duì)应(yīng)的(de)预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测(cè)市(shì)场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融(róng)和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗fǎn)映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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