核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗kě)以(yǐ)获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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