核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度高股息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度)得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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