上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(lín青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克g)违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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