本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港(gǎng)中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美(měi)联(lián)储加息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国(guó)股票(piào)评级从高配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预(yù)示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中(zhōng)国(guó)特色估(gū)值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同(tóng)期(qī)上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和(hé)市净(jìng)率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì)净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为(wèi)中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人(rén)气(qì)并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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