昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国发社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承(ché社日节是什么节日 社日节是农历几月初几ng)在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收(shō社日节是什么节日 社日节是农历几月初几u)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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