私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发展迅速公安协警工资多少，公安协警怎么样，规模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确(què)不(bù)同规(guī)模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募公安协警工资多少，公安协警怎么样24px;'>公安协警工资多少，公安协警怎么样基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)对投资(zī)者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快(kuài)速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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