金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了(le)食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明(míng)显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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