自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持(chí)了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持(chí)有(yǒu)港股和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(niá护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗n)四季(jì)度配置港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗仍然持有商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季(jì)报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可能做(zuò)出对(duì)具(jù)体投资标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的(de)重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发(fā)双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造(zào)业(yè)相对(duì)表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的(de)时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会(huì)，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体(tǐ)温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐(lè)观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的(de)经济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可(kě)能是(shì)一次(cì)全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投(tóu)资人(rén)久违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了(le)明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承(chéng)受市场(chǎng)波(bō)动对应的(de)预(yù)期回报(bào)水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融危机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧美等(děng)发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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