财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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