来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复(fù)性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米rong>“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式，会议要(yào)求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领(lǐng)域(y俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ù)，要推动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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