财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪，盛夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪。5年(nián)之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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