2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒(héng)生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面(miàn)，来(lái)自香港(gǎng)投(tóu)资(zī)基金公(gōng)会的(de)数据显(xiǎn)示，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香港注册的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英(yīng)国(guó)）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕(dàng)起伏， 全球市(shì)场接下来(lái)如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接(jiē)受本(běn)报采访解析他们对于(yú)市场(chǎng)动态的(de)看法，以(yǐ)帮(bāng)助投资(zī)者把脉今(jīn)年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务(wù)董事、亚太(tài)区首席市场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投资(zī)总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率(lǜ)较(jiào)大(dà)。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入轨道，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发(fā)力(lì)，中国经(jīng)济持(chí)续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其(qí)它非美(měi)货币(bì)可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构(gòu)人士认为人工(gōng)智(zhì)能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余(yú)时(shí)间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要(yào)么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷(dài)条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这样一(yī)来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然(rán)个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年(nián)美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的风险较为显著(zhù)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏(sū)抱有(yǒu)较高的期望(wàng)，尤其是在第一(yī)季度(dù)超出(chū)预期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对于欧(ōu)美经济的(de)预期则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如(rú)果(guǒ)下半年财政和(hé)地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内需(xū)恢复尚(shàng)需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程度没有实(shí)质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高利率环境(jìng)对经(jīng)济的压制作用会降低(dī)欧美经济(jì)的预期。日本目前处于(yú)一个(gè)极(jí)端宽松货(huò)币政策拐点，但是(shì)目前新任日本央行行(xíng)长表现出会(huì)维持货币政(zhèng)策不(bù)变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力(lì)已(yǐ)见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就(jiù)业料(liào)将持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素(sù)作用下，经济本身就有趋势性的内生修复(fù)动力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论(lùn)经济增长还是企业盈(yíng)利的修复，目前都处(chù)在一(yī)个(gè)中(zhōng)周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及(jí)修(xiū)复(fù)力(lì)度最大的阶段已经过去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲经(jīng)济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的(de)最坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植(zhí)田(tián)和男维持宽松(sōng)的(de)政策立场，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业(yè)的风波(bō)提(tí)升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在降温的可(kě)能。随(suí)着劳工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将会(huì)是导致(zhì)美国经(jīng)济名义上进入(rù)衰退，最主要(yào)的推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济(jì)表现好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰(shuāi)退的(de)机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再(zài)次加息50个基点(diǎn)，将存(cún)款利率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济(jì)的强(qiáng)势(shì)复苏，是(shì)全(quán)球经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观(guān)数据进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投(tóu)资(zī)者对(duì)于国内(nèi)经济(jì)增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联(lián)储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还(hái)没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策(cè)目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都是高利率环境带来(lái)冷却经济的(de)副作(zuò)用。在(zài)整(zhěng)体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境(jìng)之下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是越走越弱(ruò)。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储可能(néng)要(yào)到了明年上半(bàn)年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但(dàn)是回落的(de)速(sù)度不够(gòu)快，而且(qiě)美联储主席鲍威(wēi)尔在过去(qù)的半年12个月多(duō)次提到(dào)，他宁愿经(jīng)济出(chū)现一个温和(hé)的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的(de)决心(xīn)还是非常明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的(de)银行业问(wèn)题，市场对美联储加(jiā)息的预期发生(shēng)了(le)较大波动。目前市场预(yù)计(jì)，5月份的加息会是最后一(yī)次，然后在第四(sì)季度开(kāi)始逐(zhú)步(bù)调整(zhěng)利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利(lì)率环(huán)境导(dǎo)致美元流动性下降和投资(zī)成本急剧上升，这(zhè)已经在全球资本市(shì)场上反映出(chū)来了(le)。不论是美国的银(yín)行业还是高(gāo)收益债(zhài)券领域，都(dōu)出现了(le)流动性和短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为美联储最(zuì)近一(yī)次(cì)加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年(nián)三季(jì)度开始(shǐ)，美国将进入(rù)一(yī)个技(jì)术性衰(shuāi)退，可(kě)能在(zài)年底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员(yuán)的(de)点阵图看，大部(bù)分美联(lián)储官员(yuán)都认为在2024年前(qián)不会减息，与市场预期(qī)有一定的差距(jù)。当然，我们要(yào)动态地看问题，应根(gēn)据未来几个(gè)月(yuè)美国经济的实(shí)际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联(lián)储(chǔ)加息后进入了观(guān)察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融风(fēng)险之(zhī)间(jiān)争取(qǔ)平衡。后续如(rú)果美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并形成进一(yī)步的风险事(shì)件(jiàn)，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会在大类资产中(zhōng)取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结(jié)束加息周期及随(suí)后的宽松(sōng)政策可能(néng)利好股市(shì)，但是这仅(jǐn)在没(méi)有衰退接踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多数情(qíng)况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况触(chù)底(dǐ)才会构成(chéng)股市反(fǎn)弹(dàn)的充(chōng)分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政府债收(shōu)益率的表(biǎo)现在美(měi)联储加息(xī)接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债(zhài)收益率的高位几乎总是在最后(hòu)一次(cì)加息(xī)前(qián)后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通(tōng)胀下降压低了(le)收(shōu)益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时(shí)候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利(lì)好，这是比较自然(rán)的(de)逻(luó)辑。其次，AI会给现有(yǒu)的(de)公(gōng)司带来哪些(xiē)变化(huà)，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它(tā)的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定(dìng)性是比较(jiào)高(gāo)的(de)。第(dì)三，中国有庞(páng)大(dà)的市场，政府积(jī)极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务(wù)器，以(yǐ)及配套的交(jiāo)换机、光模块邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗(kuài)；自去年年底以来，产业链已经陆续收到了上(shàng)述(shù)硬(yìng)件(jiàn)产品环(huán)节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有(yǒu)云上部(bù)署的大模(mó)型，包(bāo)括模(mó)型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库等(děng)中间件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的(de)终端(duān)场(chǎng)景，主要基(jī)于生成的字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到(dào)私有云(yún)上(shàng)的大(dà)模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应(yīng)用场景落地较(jiào)为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理都有非常多可以探(tàn)索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投(tóu)资机会(huì)主要来源于(yú)下游潜在的目标用户群体规模较大、用户(hù)的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长较长的(de)场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家(jiā)数(shù)据局(jú)，国(guó)务(wù)院重组科技部，三大运营商都加大了在(zài)数(shù)据方面的投入，中国的(de)云企(qǐ)业(yè)也发(fā)展迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半(bàn)导体的(de)发展。该板块目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个(gè)月会(huì)有所(suǒ)改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体企业的(de)韩国(guó)市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题(tí)也(yě)将有不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多(duō)中国的科技(jì)企(qǐ)业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和(hé)现金流，从而产生一些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度学(xué)习模(mó)型(xíng)）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求与发展(zhǎn)。云(yún)计算服(fú)务，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据集(jí)和计算资源进行训(xùn)练(liàn)，这将(jiāng)推动公共(gòng)云(yún)服务商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进行训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清洗和(hé)标注服(fú)务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各(gè)行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机(jī)器视觉、自(zì)然语言(yán)处(chù)理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能(néng)专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的(de)知情权以及行业自律是有其(qí)必要性的(de)。一(yī)方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公(gōng)众(zhòng)对此的认识，同(tóng)时促进相关法规与(yǔ)标准的(de)出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助(zhù)于行业理解现有模型(xíng)的(de)风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大(dà)，需(xū)要一定时间观(guān)察其对(duì)社会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公(gōng)众人士发起的自(zì)律性暂(zàn)停可能(néng)难(nán)以有效执行。人工(gōng)智(zhì)能行业内竞(jìng)争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究难(nán)以形成广(guǎng)泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨(chén)：业界呼(hū)吁暂(zàn)停开发(fā)更强大的(de)生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考在(zài)使用过程(chéng)中产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部(bù)署在(zài)公有云上(shàng)面，用户交互过程中的数据可(kě)能(néng)涉及到用户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向(xiàng)规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法分(fēn)子(zi)也(yě)更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制(zhì)性产品的效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管层在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办(bàn)公室正式发布(bù)《生成式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成式人工智(zhì)能服务提供者应该承担信(xìn)息安(ān)全(quán)主(zhǔ)体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容安全管理等工作(zuò)，我们相(xiāng)信在(zài)生(shēng)成(chéng)式人工智能领(lǐng)域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何(hé)调整？<邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗/strong>

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益或(huò)者(zhě)债券为(wèi)优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入下半年，经济(jì)增(zēng)长速(sù)度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目(mù)前(qián)美国股票的估(gū)值(zhí)相对于企业(yè)盈利的(de)预(yù)期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它(tā)的(de)利率还是要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代(dài)表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的(de)部分摩根(gēn)资(zī)产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利(lì)增(zēng)长比美(měi)国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常能(néng)跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的(de)企业债。不(bù)看好高收益债的原因(yīn)在于(yú)：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一(yī)些(xiē)信(xìn)贷评级比较低的企业(yè)债，它(tā)的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承(chéng)压(yā)。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲(zhōu)货(huò)币(bì)都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源跟工业金属持相对(duì)中性态(tài)度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在(zài)时间(jiān)节点看，大(dà)类资(zī)产相对配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于(yú)商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下(xià)，股票(piào)估值压力(lì)会减小。商品受全球总需求(qiú)下降和(hé)中国(guó)复苏缓慢(màn)的(de)影响，下半(bàn)年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至今(jīn)的表现，之(zhī)后可能(néng)会出现(xiàn)中国(guó)优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港(gǎng)市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基(jī)本面条(tiáo)件下，受其他因素影响的估值(zhí)因(yīn)素带(dài)来(lái)的下跌调整(zhěng)幅度(dù)比较(jiào)大。换句话说，目(mù)前的港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产配(pèi)置角度看，我们(men)认为美(měi)国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果通胀(zhàng)下降，股票表(biǎo)现会较出色(sè)，债券也会(huì)受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表(biǎo)现(xiàn)一定优于股票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将出(chū)现和去年(nián)一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们(men)不看(kàn)好美股和成长股。我(wǒ)们的(de)股票投资(zī)策略是分散(sàn)配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场(chǎng)投资(zī)策略：整体而言，我们认为(wèi)今年债券(quàn)的表(biǎo)现会优于股票的表现，特别是政府债券和(hé)投资级别的债(zhài)券(quàn)，能够提供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济(jì)下行的时候也非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场投资策(cè)略：我们同时也看好黄金(jīn)和石(shí)油价格的上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最(zuì)主要是因为避险情(qíng)绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年(nián)年3月(yuè)底之前会达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由于(yú)美联储停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势(shì)上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性行情衰退(tuì)情景下，利率带来的分母端(duān)制约(yuē)改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分(fēn)母端改善主导(dǎo)，可(kě)能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价值股分子端承压(yā)，整(zhěng)体回落石油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对估值均(jūn)处于(yú)较(jiào)低(dī)位置，宏(hóng)观环境有利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药(yào)、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央(yāng)国企；契(qì)合(hé)数字(zì)中(zhōng)国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我们对(duì)美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对(duì)分子端下行的定价不(bù)足。后续若(ruò)进入(rù)利率快速改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人(rén)民(mín)币汇(huì)率在(zài)美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能(néng)源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周期逆转后(hòu)，欧(ōu)元(yuán)存在一(yī)定重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美(měi)国(guó)和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍(réng)然(rán)低廉，政策制定者继续(xù)支(zhī)持经济增长，最近(jìn)的(de)银行存款准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债券(quàn)方面，我们(men)增加了对(duì)高质量(liàng)政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对(duì)高收(shōu)益(yì)债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐(lài)发达(dá)市场投(tóu)资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐高收益债券。这与美国(guó)的(de)衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券(quàn)通(tōng)常受益于债券收益(yì)率的下降（因为市(shì)场对增长放缓和最(zuì)终降(jiàng)息的定价(jià)），而公司(sī)债券收(shōu)益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期而扩大(dà)。