金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù希望的拼音是什么)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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