2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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