近日(rì)，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金陆(lù)续公(gōng)布(bù)了(le)一(yī)季(jì)报。在一季度商日语jtest报名入口，日语jtest报名费品市(shì)场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)249日语jtest报名入口，日语jtest报名费1.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75日语jtest报名入口，日语jtest报名费万(wàn)元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额(é)，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额变动来(lái)看，除(chú)华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗(zōng)商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下(xià)行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期内基金投资策略(lüè)和(hé)运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表示(shì)，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储的(de)加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金(jīn)银比价(jià)的(de)相对高位，建议(yì)择机积极(jí)配置(zhì)。

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