来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好2024年房价会继续下跌吗转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济(jì)要(yào)实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和(hé)去年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发(fā)市(shì)场(chǎng)化(huà)的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营(yíng)。要(yào)下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其(2024年房价会继续下跌吗qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试2024年房价会继续下跌吗。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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