原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)净(jìng)利(lì)再创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业(yè)协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收(shōu)和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行业集中度创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.S创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案H）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zh创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案ì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面(miàn)临(lín)不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平(píng)台(tái)回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到一个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存(cún)，全(quán)行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均(jūn)在营(yíng)销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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