财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款利手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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