5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临(lín华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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