本周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股(gǔ)票(piào)评级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英为财(cái)情的美联(lián)储利(lì)率观测器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上(shàn感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解g)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据(jù)显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式牛市(shì)带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪(h感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解ù)综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的(de)红五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新(xīn)回(huí)到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半(bàn)年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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