疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思-橘子百科-橘子都知道

疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经(jīng)济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报(bào)道，协定存款及通知存款自(zì)律上限将于5月15日执(zhí)行，其中国有银(yín)行执(zhí)行基(jī)准利(lì)率加10BP；其它金(jīn)融机构执行基准利率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款是(shì)什(shén)么？通知存款和(hé)协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性好于定期，收益率(lǜ)好于(yú)活期。产(chǎn)品(pǐn)推出(chū)的目的更多是为吸引(yǐn)存款。通知存款是指不约定存(cún)期，在支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和提前(qián)七天的两种类型(xíng)。协定存款是对协定额(é)度以内的部分给予(yǔ)活期(qī)利率，对超过(guò)协(xié)定部分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定(dìng)存款当前利率处于什么水平？为(wèi)何需要规定上限？根据央行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大行1天和7天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％。而目前部分城(chéng)商行与农商(shāng)行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本(běn)银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。7 天通知存款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款利率高(gāo)于(yú)其挂(guà)牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负(fù)债成本相对刚性(xìng)的(de)问题。

　　规定上限对相关存款(kuǎn)实际利率有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生(shēng)影响？部分城商行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率或(huò)将有所下调(diào)，但对M1和M2增(zēng)速影(yǐng)响非对(duì)称。其一，通知存(cún)款和协定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响。其二，通知存款(kuǎn)和协定存款若流出(chū)，可(kě)能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的其他(tā)存款(kuǎn)科(kē)目，则(zé)其变动(dòng)会影响M2规(guī)模(mó)和增速。考虑到疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思(dào)此次利率上限的(de)设定，可能有部(bù)分个人或企业将通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款投向收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财以(yǐ)及(jí)其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表(biǎo)现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新(xīn)流(liú)向表外(wài)，M2增速(sù)预计(jì)将(jiāng)进入(rù)下(xià)行通道。再(zài)考(kǎo)虑到此次通知存款和协定存款利(lì)率上限的约束，或进(jìn)一(yī)步加速(sù)居民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　是否意味着存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？本次约束通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，核心目的是缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净息差下探(tàn)，其中国有(yǒu)银行平(píng)均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的(de)平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商(shāng)业银行的利(lì)润是(shì)准(zhǔn)公共品(pǐn)，去向有(yǒu)三：一(yī)是利润(rùn)分配给财政(zhèng)的非税收入；二(èr)是转增(zēng)资本金以满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又(yòu)要不抬高(gāo)实体经(jīng)济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银(yín)行已经(jīng)下调存款(kuǎn)利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存(cún)款的利率水平。但目前(qián)尚不构成新一(yī)轮存款利(lì)率下调的(de)开(kāi)始，源于目前存款利率市场化调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备(bèi)全面下调(diào)的充分条件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽车(chē)销售、地产(chǎn)销售改(gǎi)善(shàn)。乘用车零售同比较上周(zhōu)上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房地产市场：地(dì)产销售(shòu)有所恢复，因(yīn)城施策继续加码(mǎ)。政府性(xìng)基金与基建：新增专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)与制造业(yè)投资：开工率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜(cài)、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上升(shēng)。货币政策(cè)与(yǔ)汇率：资(zī)短端(duān)金利(lì)率下行、美元下行(xíng)，人民币升(shēng)值。

　　风险提示：稳增(zēng)长(zhǎng)政策见效(xiào)速度慢于预期，数据搜集(jí)遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关(guān)注(zhù)：存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协定存款及通知存款自律上限：国(guó)有(yǒu)银行（特指工(gōng)农、中、建四大行）执行(xíng)基准(zhǔn)利率加 10BP ；其(qí)它(tā)金融机构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协定存款是什么(me)？

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于(yú)定期，收益(yì)率好于活(huó)期。产(chǎn)品推出的目的(de)更多是为(wèi)吸(xī)引存款(kuǎn)。

　　通知存(cún)款是指不约(yuē)定(dìng)存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分为(wèi)提前一天和(hé)提前(qián)七天的两种类型。在存(cún)入款项时(shí)不约定存期，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)通知银(yín)行，约(yuē)定支取存款(kuǎn)的日期(qī)和金额方(fāng)能支取(qǔ)，按存款(kuǎn)人提前通知(zhī)的期限长短划分为一天通知存款和七(qī)天通知存款两(liǎng)个品种，一天通知(zhī)存款必须提前一天通知约定(dìng)支取(qǔ)存(cún)款，七天通知存款必(bì)须提前七天通知约定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存款面向个人和企业办理。

　　协定(dìng)存款是对(duì)协定额度以(yǐ)内(nèi)的部分给予(yǔ)活(huó)期利(lì)率，对超过协定部(bù)分给予协(xié)定存款利率。协定存款是指银行与客户签(qiān)订协议，约定(dìng)结算账户的每日留(liú)存金额，结算账户(hù)每日余额(é)低于(yú)最低留存额(é)（含）的(de)部分按活期(qī)存款(kuǎn)利率计息，超过(guò)部分按中国(guó)人民银(yín)行规定的协定(dìng)存款利率(lǜ)计息的存款(kuǎn)。协(xié)定存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款(kuǎn)当前利率水平？为何需(xū)要规定(dìng)上限？

　　若(ruò)央行规定新的利(lì)率上限(xiàn)，则7天(tiān)通(tōng)知存款利(lì)率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存(cún)款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存(cún)款利率上(shàng)限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城(chéng)商行(xíng)与农商行(xíng)通知、协定存款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超过(guò)新规上(shàng)限。我们梳理了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城(chéng)商行（按资产规模排序）以及 14 家农(nóng)商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国(guó)有(yǒu)银行与(yǔ)股份行挂牌利率未超过央行新规上限，超过上限的银行主(zhǔ)要集中(zhōng)在(zài)城商(shāng)行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行(xíng)中有 3 家超过上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性(xìng)的问(wèn)题。我(wǒ)们在梳理过程(chéng)中发(fā)现，部分银(yín)行个人通知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高利率高于挂牌(pái)利(lì)率，其(qí) 1 天的(de)通知存款最高(gāo)利(lì)率为 1.75％，而(ér)其挂牌(pái)利(lì)率是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　3. 规定上(shàng)限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分城商行(xíng)和农商行通知存款和(hé)协定存(cún)款利率或将有所下调。目(mù)前超(chāo)过利率新规上限(xiàn)的主要为城商行和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银行超(chāo)过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％（规(guī)定上限为 1.55％），因此(cǐ)新规的(de)执行会导致部分(fēn)城商行(xíng)和(hé)农商行（合理估算近 13.5％的比例）通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率或将有所下调。

　　是否会(huì)对M1<疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思/strong>和M2的增速(sù)产(chǎn)生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)应属于其(qí)他存(cún)款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统计(jì)分(fēn)类及编码》，通知存款和协(xié)定(dìng)存款与普通(tōng)存(cún)款并列，并不属于单位(wèi)存款(kuǎn)和储(chǔ)蓄存款。则(zé)考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期(qī)存(cún)款之(zhī)和，其(qí)不在(zài) M1 的包含(hán)范(fàn)围(wéi)之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)若流出，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存款统计(jì)分类(lèi)及编码》，我们(men)合理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下的(de)其他存款科目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的设(shè)定，可能(néng)有部分个人或企业将通(tōng)知(zhī)存款和协定存款投向收(shōu)益率更高的理财以及(jí)其他(tā)资管产品中，拖(tuō)累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速(sù)预(yù)计将进入下行通道。M2 近一年的上行由(yóu)个人存(cún)款推动，资管资金(jīn)回(huí)表也主要来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于个人存款的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿(yì)资(zī)管资金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部(bù)门。但随(suí)着4月(yuè)居民存款同(tóng)比首(shǒu)次由增转降(jiàng)，居民资产配置或回(huí)流表外，对应的则(zé)是M2同比超(chāo)过市场预期(qī)下行。再(zài)考虑(lǜ)到(dào)此次(cì)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　本次(cì)约(yuē)束通知存款和协定存(cún)款利率，核心目的(de)是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净息差下探(tàn)，其中(zhōng)国(guó)有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均净息(xī)差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的利润(rùn)是准公共(gòng)品，去(qù)向有三(sān)：一是利润分(fēn)配给财(cái)政的非(fēi)税收入(rù)；二是转增资本金以满足(zú)宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三(sān)是(shì)增加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既(jì)要保证商业银(yín)行的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实(shí)体经济融资水平(píng)，惟有(yǒu)对存(cún)款利率进行调(diào)整。

　　实际上，去年9月(yuè)主要银行已经下调存(cún)款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业(yè)银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存款的利率水平。而(ér)部(bù)分中小银行未高息揽储，其(qí)通(tōng)知存款利率和协定(dìng)存款利率明(míng)显偏高，实(shí)际上不利于商业银行(xíng)整(zhěng)体负(fù)债端成(chéng)本的下降(jiàng)，也成为本次约束通知存款和(hé)协定存款利率的触发因(yīn)素。

　　是否是新一轮存款利率(lǜ)下调的开(kāi)始？目前十年期国债(zhài)收益率高于上一(yī)轮下调时低(dī)点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，以 10 年期(qī)国债(zhài)收益(yì)率和以(yǐ) 1 年期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合理调(diào)整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银行下调(diào)存款利(lì)率，如一年期定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而(ér)从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费(fèi)：乘用车零售较上周有(yǒu)所改善，今(jīn)年以来(lái)累计(jì)同比增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日，乘用车零(líng)售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消(xiāo)费：全国(guó)整车货运(yùn)量有(yǒu)所反弹(dàn)，京沪深迁徙(xǐ)指(zhǐ)数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全(quán)国(guó)整车(chē)货(huò)运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费(fèi)：截(jié)至5月(yuè)12日，当周(zhōu)国债净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售回暖，五一过(guò)后因城施策继(jì)续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市(shì)商品房周均成交面(miàn)积(jī)两年平均(jūn)增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线(xiàn)、二(èr)线(xiàn)和(hé)三线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余(yú)个(gè)城市进行了公积(jī)金贷(dài)款政策的(de)调整(zhěng)和(hé)优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假期及需求(qiú)走弱影响，开工率连周下滑(huá)。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续(xù)回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工率(lǜ)季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口(kǒu)：港(gǎng)口物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口(kǒu)货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行量与(yǔ)铁路货(huò)运(yùn)量较上周(zhōu)分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪(zhū)肉价格(gé)继续下行，菜价(jià)、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉(ròu)零售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比(bǐ)分(fēn)别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油(yóu)价小幅回升(shēng)，国内钢价(jià)、煤(méi)价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日(rì)。