申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率(lǜ)均低硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子于(yú)行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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