2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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