上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退市佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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