金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）人+工念什么 人工念什么姓ong>近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市人+工念什么 人工念什么姓场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮人+工念什么 人工念什么姓”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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