近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗gǔ)权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗shàng)述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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