2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵(há关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少n)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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