近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(r225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子ùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何(hé225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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